현물 암호화폐 ETF가 돈을 낭비하는 이유

1. 암호화폐 ETF가 돈을 낭비하고 있다

1.1 기록적인 유입에서 역사적인 유출로

2024년 초는 암호화폐의 IPO 순간처럼 느껴졌습니다. 11년 2024월 XNUMX일 미국 규제 당국은 첫 번째 현물 비트코인 ​​거래소를 승인했습니다.traded 펀드. 4주도 안 돼서 그 제품들은 거의 다 빨려 나갔어요. 10억 달러 신규 자본에서 - 평균 하루 125억 XNUMX만 달러—비트코인은 새로운 최고치를 향해 질주하고 있습니다.

2월 말에는 흥분이 최고조에 달했습니다. BlackRock의 iShares Bitcoin 믿어 (IBIT)는 가장 빠른 ETF 기록을 경신했습니다. 10억 달러 자산에서 - 그렇게 하는 것은 단지 칠주—토핑하기 전에 20억 달러 한 달 후. 그러나 유입의 소방 호스로 시작된 것은 2024년과 2025년에 걸쳐 점차 반전되었습니다. 2년 2025월 XNUMX일 IBIT의 첫 XNUMX일 연속 인출 기록은 다음과 같습니다. 465만 달러 단일 일 퇴장 및 주간 환매가 세그먼트 전반에 걸쳐 가속화되었습니다.

1.2 문제의 범위: 비트코인 ​​중심 제품 대 이더리움 중심 제품

자금 유출은 고르게 분포되지 않았습니다. 비트코인 ​​상품은 여전히 ​​자산의 대부분(약 92억 달러)을 보유하고 있지만, 환매 규모 또한 압도적입니다. 14년 2025월 XNUMX일 본 751만 달러 비트코인을 떠나다 ETF의이더리움 상품은 다른 이야기를 들려줍니다. 운용자산(AUM)은 작지만(약 7억 달러) 지속적인 무관심이 그 이유입니다. 11월 XNUMX일 동안 이 상품들은 유출되었습니다. 358만 달러그리고 주력 제품인 Grayscale ETHE는 100% 이상의 50 억 달러 투자자들이 스테이킹 수익을 얻을 수 없다는 점에 반발하면서 연초 이래로 하락세를 보이고 있습니다.

1.3 현재 흐름 스냅샷(2025년 XNUMX월)

흐름 상황은 여전히 ​​불안정합니다. 4월 중순 이틀 동안 잠깐 반등했지만 17월 XNUMX일 기록 169.9만 달러 비트코인 ETF 순 유출로 회복세가 꺾였습니다. CoinShares의 주간 데이터는 이제 7.2억 달러 2025월 초부터 디지털 자산 펀드에서 자금이 인출되어 XNUMX년 유입 자금의 거의 전부가 사실상 사라졌습니다. Grayscale의 고수수료 GBTC만 해도 거의 20억 달러 ETF 역사상 가장 큰 규모의 자본 유출 중 하나로 전환 이후부터입니다.

2 유출의 해부학

2.1 수수료 인상과 바닥을 향한 경쟁

2024년 XNUMX월에 발발한 수수료 전쟁은 고비용 기존 업체들에게 실존적 위협으로 작용했습니다. Grayscale은 1.5 %반면, 새로운 경쟁사들은 비용 비율을 최저 수준으로 낮췄습니다. 0.12 % 임시 면제를 통해. 중간 현물 비트코인 ​​ETF 수수료는 현재 바로 아래에 있습니다. 0.30 %마찰의 추가 기준점이 있을 때마다 성능이 향상됩니다. 틈새 매년 복리로 계산되어 수수료 차이가 눈에 띄게 확대되고 있습니다. 놀랍지 않게도, 환매 패턴은 수수료 등급을 거의 일대일로 추적합니다. GBTC는 거의 20억 달러 전환 이후로 0.30% 미만의 피어는 하락 주에도 여전히 고착된 "핵심" 할당을 유치합니다.

2.2 구조적 한계: 스테이킹 없음, 수익률 없음

네이티브 토큰을 온체인으로 보유하는 것과 달리, ETF 투자자는 이더리움을 스테이킹하거나 비트코인 ​​레이어 2 수익률 프로그램에 참여할 수 없습니다. 현재 이더리움은 3.5 – 5% 네이티브 스테이킹을 통해; 특정 수탁기관의 비트코인 ​​"패스스루" 프로그램은 1% 미만의 이자를 제공하지만, ETF 래퍼에서는 이마저도 XNUMX으로 설정됩니다. 수익률 차이는 수동적인 투자 수단의 총수익률을 약화시켜, 숙련된 투자자들을 온체인으로 되돌리거나 보상을 패스스루하는 중앙화 거래소로 몰고 갑니다. 그 결과, Grayscale의 ETHE는 끊임없는 자금 유출을 경험했습니다. 2.9억 달러 2024년 XNUMX월 이후 - 이더리움 가격이 위에 유지되었음에도 불구하고 US $ 3,100.

2.3 이익 실현, NAV 할인 및 차익거래 압력

2024년 XNUMX월 73만 XNUMX천 달러 비트코인의 고점은 첫 번째 차익 실현 물결을 촉진했습니다. 환매가 급증하면서 GBTC는 소폭 프리미엄에서 –1.8% 할인, ETHE는 하락 –8.2%시장 조성자들은 ETF를 공매도하고 현물을 매수하여 이러한 할인을 차익거래로 이용했고, 이로 인해 자금 유출이 가속화되었습니다. 장애 펀드는 또한 기준 스프레드를 포착하기 위해 CME 선물로 자본을 순환시켜 ETF를 더욱 고갈시켰습니다. 유동성. 승인된 참가자 환매와 관련된 기계적 판매로 인해 하락폭이 확대되었습니다. 휘발성, 사소한 NAV 갭을 자체 실현형 유출 나선형으로 전환합니다.

2.4 거시경제 및 규제 역풍

스티키 US 인플레이션 그리고 "더 오랫동안 더 높은 수준"을 고집하는 연방준비제도는 1년 2025분기까지 실질수익률을 양수로 유지하여 비수익률을 약화시켰습니다. 암호화는 내러티브. 한편, SEC가 주요 거래소를 상대로 진행 중인 소송과 의회의 스테이블 코인 법안 통과 지연으로 인해 규제의 먹구름이 지속되었습니다. 위험. 해외에서는 유럽의 시장 암호화폐 자산(MiCA) 규정은 아직 미국 프레임워크와 조화를 이루지 못해 국경 간 ETP 마케팅이 제한되고 있습니다. 이러한 거시 규제의 역류는 ETF가 새로운 프리미엄을 잃은 것과 마찬가지로 위험 감수 성향을 전반적으로 약화시켰습니다.

3 시장 미시구조 및 투자자 행동

3.1 기관 로테이션 및 헤지펀드 차익거래

자본은 암호화폐를 떠나지 않고 순환하고 있습니다. CME 데이터는 다음과 같습니다. 열린 관심 현금 결제 비트코인 ​​선물이 사상 최고치를 경신했습니다. 27,400 계약 on 15년 2025월 XNUMX일—대략적으로 동등함 137 비트코인 or 8.9억 달러 현재 가격으로. 자산 관리자 계정은 순매수였습니다. +9,600개 계약 레버리지 펀드가 –11,200건의 계약, 고전적인 운반 방식을 보여줍니다.trade: 헤지펀드는 선물이나 ETF를 공매도하고, 수확 기준 스프레드 또는 순자산가치(NAV) 할인에 따라 현물을 매수합니다. GBTC의 모든 승인된 참가자 환매는 새로운 코인을 제공합니다. 중재 데스크는 이러한 유동성을 고마진 선물 상품이나 해외 영구채로 즉시 재순환시킵니다. 사실상 유동성은 ETF 래퍼에서 더 저렴하게 조달하고 일중 헤지할 수 있는 파생상품 시장으로 이동하고 있습니다.

3.2 소매 심리와 미디어 내러티브

구글 트렌드 검색어를 득점했습니다 “비트코인 ETF” at 100 2024년 XNUMX월 출시 열풍 속에서 관심이 급격히 떨어졌습니다. 28 12월까지는 괜찮았지만 34 2025년 XNUMX월, 올해 첫 연속 상승세를 보였습니다. 그러나 기관 매도세를 상쇄하는 데 필요한 수준에는 여전히 훨씬 못 미치는 수준입니다. 소셜 미디어 분석 회사 LunarCrush는 61 % 2년 2024분기와 1년 2025분기 사이에 해시태그 언급(#BitcoinETF, #SpotETF)이 감소했습니다. 주류 언론 보도도 "역사적인 승인" 헤드라인에서 "기록적인 유출"이라는 짧은 말로 바뀌어 반사적 순환이 형성되었습니다. 부정적인 흐름이 부정적인 이야기를 촉발하고, 이는 소매 투자자들의 열정을 꺾고 흐름을 강화합니다.

3.3 유동성 역학: 거래소 vs ETF 주문장

17년 2025월 XNUMX일, 총 현물 거래소 거래량(Binance, Coinbase, Bybit, Kraken)이 인쇄되었습니다. 34억 달러3월 가격 정점 이후 최고치를 기록한 반면, 미국 비트코인 ​​현물 ETF 10개 전체의 총 거래량은 2.1억 달러아래로 39 % 2월 평균에서. Coinbase International의 비트코인 ​​영구 상품만 해도 100억 달러 주간 명목 거래량에서 ETF 거래량을 압도했습니다. ETF 주문장 내 매수-매도 스프레드는 4~6베이시스 포인트 시장 조성자들이 이제 ETF 자체가 아닌 더 깊은 해외 파생상품 풀에서 재고를 헤지하기 때문에, 1년 2024분기 수준의 두 배에 달하는 조용한 날에도 이러한 현상이 발생합니다. 상대적인 유동성 부족은 전술적 투자의 인센티브를 더욱 약화시킵니다. traders, 롱온리 보유자가 환매를 흡수하도록 합니다.

4. 암호화폐 ETF의 경쟁 환경

4.1 레거시 트러스트: Grayscale의 GBTC 및 ETHE

Grayscale은 10년 된 폐쇄형 신탁을 거래소로 전환했습니다.traded 자금에 11년 2024월 XNUMX일, 즉시 막대한 자산 기반을 상속받았지만 동시에 업계에서 가장 높은 수수료 일정도 가지고 있습니다.1.50 %). 변환 후에도 GBTC는 여전히 단일 제품이 보유한 가장 큰 비트코인 ​​풀을 보유하고 있습니다.약 303 비트코인 가치 약 21.5억 달러) 엄청난 자금 유출 이후에도. ETHE는 여전히 지배적인 공개 상장 Ether 차량입니다.약 1.9만 ETH, 약 6억 달러 AUM)은 투자자들이 수수료와 온체인 스테이킹 수익률의 부재에 반발하면서 매주 자본이 유출되고 있습니다.

그레이스케일의 광고vantage 브랜드 인지도입니다. 아킬레스건은 비용입니다. 관리 수수료가 0.30 %분석가들은 저렴한 포장지로 코인이 꾸준히 유출될 것으로 예상합니다.

4.2 낮은 수수료 도전자: BlackRock, Fidelity, Bitwise

블랙록 IBIT 공격적으로 낮은 톤으로 분위기를 조성하다 0.25 % 헤드라인 수수료 및 5개월 면제로 첫 번째 XNUMX억 달러를 절반으로 줄였습니다. 0.12 %. 로 18년 2025월 XNUMX일 펀드는 바로 아래에 있습니다 23억 달러 위험 회피 주간에도 잔여 유입의 대부분을 흡수하는 AUM.

피델리티 FBTC IBIT의 경제(수수료 0.25%, XNUMX개월 면제)를 반영하고 수집했습니다. 약 15억 달러. 비트 단위 BITB 한 단계 더 나아갔습니다: 영구적인 0.20 % 수수료 면제 0.00 % 1년 2026월까지 첫 XNUMX억 달러를 확보하여 5억 달러 마크. 이러한 제품은 등록된 것과 같은 롱 전용 할당자를 구애합니다. 투자 자문가 중 다수는 총 비용 비율이 0.40% 미만인 ETF에만 투자할 재량권을 가지고 있습니다.

4.3 파이프라인의 미니 신탁, 파생상품 및 활성 암호화폐 ETF

2차 발행사는 틈새 시장을 타겟으로 삼고 있습니다. ARK 21주식(ARKB) 그리고 인베스코 갤럭시(BTCO) 적당한 수수료를 제시하다vantages0.21%–0.25%) 플러스 ESG 오버레이. VanEck의 HODL 그리고 발키리의 BRRR "비트코인 순수주의자"로 자신을 홍보하여 ​​최소화하기 위해 덜 자주 재조정합니다. 미끄럼.

앞으로 여러 지원자(Franklin Templeton, WisdomTree)가 신청했습니다. "스테이킹 가능" 이더리움 ETF 검증자 보상의 일부를 분배할 수 있습니다. 한편, CFTC 규제를 받는 선물 시장은 점점 더 활발하게 관리되는 비트코인을 지원합니다. 전략 자금(예: BITX, MAXI) 변동성을 줄이기 위해 선물과 현금을 번갈아 사용합니다.

이 수치는 이분화된 시장을 강조합니다. 기존 신탁은 수수료 압박으로 자본을 유출하는 반면, 수수료가 낮은 신규 진입자는 점유율을 통합하고 틈새 상품은 ESG 또는 활성과 같은 특수 각도를 육성합니다. 위험 관리.

5. 피바다 속의 기회

5.1 NAV 할인 차익거래 전략

할인 –1% ~ –2% GBTC 및 –8% ETHE는 신탁 시대의 두 자릿수 갭에 비하면 미미해 보일 수 있지만, ETF 주식을 매수하고, 코인으로 환매하고, 온체인에서 현금화할 수 있는 헤지펀드 데스크에게는 여전히 의미 있는 알파 수익으로 해석됩니다. 공인 참여자 접근 권한이 없는 개인 투자자의 경우, 순자산가치보다 낮은 가격으로 주식을 매수하는 것만으로도 현물 시장 대비 내재된 완충 효과를 얻을 수 있습니다. 과거 평균 회귀 연구에 따르면 GBTC의 할인율은 100% 미만으로 줄었습니다. 0.5 % 새로운 유입 폭발 동안 잠재적인 것을 의미합니다. +150 베이시스 포인트 자금 흐름이 변곡되면 초과 수익률을 달성할 수 있습니다. 투자자는 발행사와 ETF 분석 대시보드에서 매일 제공되는 프리미엄/할인 피드를 추적하고 신속하게 자본을 순환시킬 준비를 해야 합니다.

5.2 세금 손실 수확 및 포트폴리오 재조정 각도

암호화폐 미국 밖에 남아 있다 워시세일 규칙즉, 투자자는 비트코인 ​​ETF를 매도하고 자본 손실을 실현한 후, 관례적인 30일을 기다리지 않고도 수수료가 낮은 경쟁사 또는 직접 수탁사를 통해 비트코인을 즉시 재매수할 수 있습니다. 이러한 허점은 의회가 암호화폐를 증권법과 조화시키면 해결될 가능성이 높지만, 2025년 2025월부터는 XNUMX년의 다른 수익을 상쇄하면서 투자금을 전액 유지할 수 있는 보기 드문 무료 옵션이 제공됩니다. 정교한 자산 배분자들은 손실 수확과 수수료 차익거래: GBTC 손실을 확정하고 0.25% 펀드로 이전하여 세금 알파와 연회비 절감 효과를 모두 얻습니다.

5.3 금리 인하의 순풍: 통화 정책이 어떻게 시나리오를 뒤집을 수 있는가

선물 시장은 이제 할당합니다 ≈ 70% 확률 연방준비제도 이사회의 첫 번째 금리 인하 2025년 XNUMX월 FOMC 회의와 함께 traders 가격 책정 누적 50베이시스포인트 연말까지 완화될 예정입니다. 역사적으로 실질 수익률이 낮을수록 비수익 자산 보유에 따른 기회비용이 낮아지면서 암호화폐 수익률도 상승하는 것으로 나타났습니다. 연방 준비 은행 피벗, 연금 및 다중 자산 펀드의 휴면 위험 예산을 가장 유동성이 높은 암호화폐 대리 상품인 현물 ETF로 재배치하여 할인을 재압축하고 YTD 자금 유출을 반전시킬 수 있습니다.

5.4 스테이킹 가능 펀드 또는 하이브리드 펀드: 다음 상품의 물결인가?

규제 기세 패스스루 수익률이 더 이상 먼 꿈이 아니라는 것을 시사합니다. 2025년 XNUMX월 SEC는 보류 중인 수정안을 인정했습니다. 현물 피델리티와 프랭클린 템플턴이 제안한 이더리움 ETF 내에서 환매 및 스테이킹이 가능하지만, 아직 기관의 승인을 받지는 않았습니다. 솔라나와 심지어 다중 자산 "암호화폐 소득" 펀드에 대한 동시 출원은 검증인 보상을 명시적으로 언급하고 있습니다. 이러한 하이브리드 상품이 승인될 경우, 온체인 소유권과 ETF 간의 효용성 격차가 해소되어 새로운 자산 배분 사이클이 시작될 가능성이 높습니다. 특히 '40 Act' 구조로 제한된 기관의 경우 더욱 그렇습니다.

6 전문가 전망 및 시나리오 분석(2025‑2026)

6.1 기본 사례: 측면 통합

대부분의 전략가들은 폭락보다는 냉각기를 예상합니다. 이러한 기본 시나리오에 따르면 미국 통화 정책은 점진적으로 완화될 것입니다. 25베이시스포인트 2025년 말부터 금리를 인하하여 실질 수익률을 플러스로 유지하되, 징벌적 성격은 완화할 것입니다. 비트코인과 이더리움은 승인 이후 광범위한 범위 내에서 변동합니다(비트코인 US $55–80, ETH US $2k–7k). Grayscale이 아래로 강제로 강제되면서 기존 제품의 수수료 압축이 계속됩니다. 1.00 % 4분기까지 상승했지만, 여전히 저렴한 경쟁사들에 비해 소폭의 자산 손실을 기록하고 있습니다. 현물 ETF 순유입은 거의 2025에 가깝습니다. 유입일과 유출일이 번갈아 나타나 1분기의 극심한 자금 유출 이후 1년 전체는 거의 균형을 이룰 것으로 예상됩니다. 인가받은 참여자들이 더 큰 갭을 기회주의적으로 차익거래를 하면서 할인율은 좁은 구간(GBTC -0.5% ~ -6%, ETHE -4% ~ -82%)에 머물고 있습니다. 시장 심리는 여전히 신중한 건설적인 모습을 유지하고 있으며, 규제 완화나 거시경제 정책 완화라는 촉매제가 이 구간을 돌파할 것으로 기대됩니다.

6.2 강세장: 규제 명확성 + 스테이킹 통합 + 금리 인하

상승 시나리오에는 세 가지 순풍이 겹칩니다. 첫째, 의회는 수탁 규정의 위험을 완화하고 '40 법안 기금 내 제한적인 지분 투자를 허용하는 초당적 디지털 자산 프레임워크를 신속하게 추진합니다. 둘째, 연준은 완화 정책을 조기에 시행하여 정책 금리를 인하합니다. 75베이시스포인트 2025년 XNUMX월 이전에 대차대조표 중립성을 시사했습니다. 마지막으로, SEC는 현물 이더리움 ETF 환매를 승인하고 발행자가 스테이킹 보상을 전가할 수 있도록 허용했습니다. 자본 유입이 다시 증가했습니다. 누적 현물 ETF 유입이 25억 달러, 이전의 모든 유출을 삭제합니다. GBTC의 수수료 인하 0.25 % 할인이 완전히 종료되어 잠시 프리미엄이 발생합니다. 비트코인은 역대 최고치를 경신했습니다. 95만 XNUMX천 달러레코드에 의해 미러링된 온체인 볼륨 포함 9억 달러 ETF 전체의 평균 일일 회전율. 기관 모델, 특히 ETF 구조가 필요한 미국 연금은 추가적인 0.2 % 다양한 포트폴리오로 암호화폐를 투자하여 자산 클래스를 제도화합니다.

6.3 베어 케이스: 장기 위험 회피, 수수료 압축 압박 및 추가 자금 유출

단점은 끈적끈적한 인플레이션과 2026년까지 삭감을 연기하는 연준의 특징입니다. 실질 금리는 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 2 %, 달러 강세, 지정학적 위험(예: 새로운 에너지 충격)이 더 광범위한 위험 자산 이탈을 촉진합니다. ETF 수수료 전쟁이 심화됨: 비트 단위 슬래시 0.10 %Fidelity는 1년 더 수수료를 면제하고 Grayscale은 항복합니다. 0.25 % 그러나 여전히 흐름이 뒤따릅니다. 승인된 참가자들은 공격적으로 보상하며 다른 30억 달러 비트코인 자금과 4억 달러 이더리움 펀드에서. 명확한 규제 경로 없이 스테이킹 기반 ETF는 정체되고 온체인 대안이 유동성을 잠식하고 있습니다. GBTC와 ETHE는 더 큰 할인율(각각 -3% 및 -10%)을 기록하는 반면 비트코인은 하락세를 보이고 있습니다. 42만 XNUMX천 달러 그리고 이더리움으로 1.8만 XNUMX천 달러이러한 스트레스 상황에서는 최소 한 개의 소규모 발행사가 지속적으로 규모가 작은 AUM으로 인해 상품을 중단합니다.

7 투자자 행동 계획

7.1 암호화폐 ETF 평가를 위한 실사 체크리스트

신규 자본을 할당하거나 값비싼 포장재에서 회전하기 전에 체계적인 검토를 적용하세요.

• 총비용비율(TER) – 핵심 노출에 대한 목표 ≤ 0.30%. 10bp 차이마다 0.6년 동안 누적 수익률의 약 82%가 손실됩니다.
• 프리미엄/할인 변동성 – NAV에서 30일 평균 편차를 검토합니다. 좁은 범위(< 0.4%)는 건강한 승인된 참여자 활동을 나타냅니다.
• 유동성 지표 – 효율적인 실행을 위해 일일 평균 달러 거래량이 50만 미국 달러 이상이고 화면 스프레드가 4bps 이하입니다.
• 보관인 및 보험 – 다중 서명 또는 분리된 냉장 보관 보관과 범죄 정책 보장을 확인합니다. IBIT와 FBTC는 200억 달러의 초과 손실 보험이 포함된 Coinbase Custody를 사용합니다.
• 주식창출구조 – 현물 창조/환매는 세금 누출을 줄이는 반면, 현금 거래만 하는 경우 펀드 내부에서 거래 슬리피지가 발생합니다.
• 규제 파이프라인 – 스테이킹 또는 현물 ETH 상환에 대한 보류 중인 수정 사항이 있는 발행자는 선도 프리미엄을 보장합니다.

7.2 ETF 노출 vs 직접 보관 vs 스테이킹 플랫폼

가이드라인: 은퇴 또는 자문 계좌 내에서 투자하려면 ETF를 활용하세요. 전략적 장기 보유를 위해서는 자체 보관을 활용하세요. 수익성을 추구하고 기술에 정통한 자본을 위해서는 온체인 스테이킹을 활용하세요.

7.3 포지션 크기 조정, 위험 관리 및 재조정 창

• 코어‑위성 프레임워크 – 다각화된 자산의 총 암호화폐를 2~5%로 제한 유가 증권그 조각의 70%를 수수료가 낮은 비트코인 ​​ETF(핵심)에 할당하고 30%를 위성 플레이(ETH 스테이킹, 유동 스테이킹 토큰 또는 베타가 높은 대체 ETF)에 할당합니다.
• 변동성 예산 – 목표 위험 패리티: 일일 VaR이 20% 주식 포지션과 동일하도록 암호화폐 명목 자산을 배분합니다. 실현 변동성을 기반으로 분기별로 자산 배분 규모를 조정합니다.
• 리밸런싱 일정 – 분기별 재조정은 평균 회귀를 포착합니다. 분기 내 트리거는 NAV 할인 폭의 ±150bps에서 전술적 조치를 정당화할 수 있습니다. trade제품 간의 차이.
• 손절매 및 헤지 도구 – 하락 헤징을 위해 CME 마이크로 비트코인 ​​선물을 사용하세요. 1 BTC 마이크로는 0.01 BTC와 같으므로 세탁세일 문제를 일으키지 않고 ETF 포지션에 대한 세부적인 보장이 가능합니다.

7.4 모니터링할 흐름 데이터 및 수수료 변경 대시보드

• CoinShares 주간 디지털 자산 펀드 흐름 (월요일 발행) – 기관 행동에 대한 고빈도 스냅샷.
• Farside Investors ETF 대시보드 – IBIT, GBTC, FBTC, ETHE 및 기타에 대한 실시간 생성/환매 및 프리미엄 차트.
• 블룸버그 터미널 기능 – 통합된 교차 장소 흐름 히트 맵과 롤링 NAV 스프레드.
• 발행인 제출(SEC EDGAR) – 수수료 인하 및 구조적 변화(예: 보류 중인 스테이킹 개정)에 대한 S‑1 또는 497K 보충 자료를 추적합니다.
• 온체인 Glassnode 및 Dune 분석 보드 – 환매 후 코인 움직임을 모니터링하여 차익거래 압력을 평가합니다.

8 결론 – 막다른 골목인가, 아니면 버전 2.0인가?

8.1 2025년 대학살의 진짜 의미

암호화폐가 ETF의 주목을 받은 첫해는 두 가지 사실을 동시에 증명했습니다. 투자자들의 열정은 기록적인 속도로 실현될 수 있지만, 구조, 수수료, 그리고 거시경제적 요인이 충돌할 경우 자금은 그만큼 빠르게 빠져나갈 수 있다는 것입니다. 10억 달러 2024년 XNUMX월 다중 유입 500억 달러 이상 2025년 주간 자금 유출은 자산군에 대한 치명적인 판단이라기보다는 상품-시장 적합성에 대한 스트레스 테스트에 가깝습니다. 높은 마찰력의 래퍼, 제로 수익률, 그리고 정책 불확실성으로 인해 현물 ETF의 첫 번째 집단은 훈련 바퀴—아직은 기관들이 궁극적으로 원하는 세련된 경주용 자전거가 아닙니다.

8.2 이미 진행 중인 진화

수수료 압축은 끊임없고 비대칭적입니다. 아래의 모든 발행자는 0.30 % 여전히 끈적한 자산을 끌어들이고 있지만 그 이상의 자산은 1 % 출혈. 규제 당국은 현물 상환 및 스테이킹 메커니즘에 개입하기 시작했습니다. 파생상품 거래소는 ETF가 아직 회수하지 못한 유동성을 흡수하고 있지만, 상품이 수익률과 더 낮은 스프레드를 제공할 수 있다면 그 격차는 줄어들 것입니다. 거시적 교차 흐름은 여전히 ​​핵심입니다. 연준이 결정적인 완화 주기를 시사하면, 수익률이 없는 비트코인의 기회비용이 붕괴되어 잘 설계된 ETF가 기관 자금 흐름의 선두 자리를 되찾을 것입니다.

8.3 "구매" 버튼을 누르기 전의 안내 질문

수수료가 비트코인 ​​반감기로 인한 희소성보다 더 빠른 속도로 알파를 잠식하고 있나요?
스테이킹이 가능한 펀드나 하이브리드 펀드를 선택하면 배분 규모가 달라질까요?
논문의 얼마나 많은 부분이 단기 연준의 금리 인하에 달려 있다고 생각하시나요? 그리고 정책이 긴축 상태를 유지한다면 대안은 무엇인가요?
매일 NAV 할인을 모니터링할 준비가 되셨나요? 아니면 '설정 후 방치' 방식의 보관 서비스가 더 적합할까요?

8.4 향후 전망: 버전 2.0 플레이북

차세대 암호화폐 ETF는 수동적 투자와 온체인 참여의 경계를 모호하게 만들 것으로 예상됩니다. 스테이킹이나 보조 수익률을 통해 수익을 창출하는 하이브리드 모델, 장기 투자자에게 보상을 제공하는 역동적인 수수료 체계, 그리고 유럽과 아시아에서의 교차 상장은 2024년의 참신함을 2026년 포트폴리오의 필수 요소로 만들 수 있습니다. 2025년의 하락을 견뎌낸 투자자들은 버전 2.0 출시 후, 선별적이고 수수료를 고려하며 거시경제에 대한 통찰력을 유지한다면, 수익률 곡선의 초기 단계에 진입할 수 있습니다.